Хедж-фонды, в отличие от фондов прямых инвестиций, инвестируют в ликвидные активы. Ликвидность активов позволяет хедж-фондам закрыть относительно быстро позиции по своим активам и вернуть вложенные средства инвесторам. Однако поскольку стратегия хедж-фонда определяет состав активов в его портфеле, то степень ликвидности хедж-фонда зависит от инвестиционной стратегии самого фонда и состава его активов.

Ввиду того, что степень ликвидности фонда различаются, то следует уделить внимание к структурированию условий возврата инвестиций инвесторам при определении инвестиционной стратегии. Если либеральные условия ликвидности не коррелируют с инвестиционной стратегией, то массовые требования инвесторов о возврате инвестиций увеличивает риск снижения стоимости активов, поскольку массовая продажа активов фонда может спровоцировать их продажу с дисконтом.

В правовом поле МФЦА существуют правовые формы, при которых допускаются осуществлять возврат инвестиций инвесторам. Например, схема коллективного инвестирования может быть структурирована в качестве инвестиционной компании открытого типа с изменяющимся уставным капиталом либо в качестве ограниченного партнерства.

Возврат инвестиций инвесторам фонда в форме инвестиционной компании открытого типа осуществляется в форме погашения акций. Право МФЦА прямо исключает применение доктрины поддержания уставного капитала к инвестиционным компаниям открытого типа, т.е. при погашении акций инвесторов, к такому инвестиционному фонду не применяются процедуры уменьшения уставного капитала, процедуры выкупа акций и (или) погашения акций, которые направлены на защиту интересов кредиторов.

Возврат инвестиций инвесторам фонда в форме ограниченного партнерства осуществляется на условиях предусмотренных соглашением ограниченного партнерства. Однако генеральный партнер должен убедиться, действуя разумно, что после возврата инвестиций ограниченное партнерство сможет в течение 12 месяцев расплатиться с долгам по мере наступления срока их погашения.

Частота выкупа длвоа

Условия фонда могут предусматривать, что инвестор не вправе требовать погашения его акций или выхода из ограниченного партнерства в течение определенного срока после того, как инвестор инвестировал в инвестиционный фонд. Данный срок может варьироваться от года до трех лет.

Запрет может быть абсолютным (hard lock up period) либо относительным (soft lock up period), т.е. при котором инвестиционный фонд может начислить и удержать комиссию за погашение акций или выход из фонда (redemption or withdrawal fee). Размер комиссии может быть постоянной либо уменьшаться в течение срока запрета. Фонды могут использовать комбинацию абсолютного запрета и относительного запрета.

Срок запрета исчисляется с даты первой инвестиции в фонд, осуществленный конкретным инвестором. Дополнительно, но не обязательно, срок запрета может также применятся в отношении каждой последующей инвестиции данного инвестора в фонд.

Временный запрет на выход может преследовать несколько целей: снизить административные расходы по организации многочисленных подписок и выходов из фонда, совершаемых одним инвесторов, обеспечить защиту собственного капитала для цели планирования инвестиционного горизонта, обеспечить фонд собственным капиталом для вновь созданных фондов.

Условия фонда могут предусматривать ограничение на выкуп, если совокупное количество требований на погашение в одну заданную дату превышает определенный процент от чистых активов или определенную сумму. Данное ограничение нацелено на снижение массового изъятия денег из фонда, что предотвращает выбытие ликвидных активов и изменение параметров риска фонда, что ущемляет оставшихся инвесторов.

Расчет ограничений на выкуп может применяться к фонду в целом, где ограничение, например, рассчитывается от размера чистых активов фонда. Если будет предъявлены несколько заявок, которые в совокупности превышают соответствующий процент от размера чистых активов, то заявки на выкуп, зачастую, удовлетворяются пропорционально, а неудовлетворенная часть заявок будет погашаться в последующие даты погашений.

Ограничения могут также применятся индивидуально к инвестору, где ограничение рассчитывается, например, от размера чистых активов на индивидуальном капитальном счете инвестора.

Условия фонда зачастую обговаривают условия, при которых право выкупа полностью могут быть приостановлены на время возникновения определенных обстоятельств. К примеру, к таким обстоятельствам могут относится:

• ограничение и (или) приостановление торгов на фондовой бирже или котировок на внебиржевой торговой системе, где существенная часть активов фонда торгуется или котируется;
• нарушение функционирования коммуникационных систем, посредством которого производится оценка активов фонда;
• конвертация валют не могут осуществляться по нормальным курсам обменам валют;
• переводы денег не могут осуществляться без необоснованной задержки;
• существование обстоятельств, в результате которых определение цены или стоимости активов фонда является невозможным, непрактичным или ущемляет интересы инвесторов или реализация активов фонда становится незаконным;
• распределение уходящим инвесторам или выход инвесторов становится незаконным;